Fin de la era del carry trade del yen con la subida de tipos del BoJ

La larga trayectoria del yen japonés como fuente de financiación ultrabarata para inversores globales parece llegar a su fin, lo que plantea interrogantes sobre el futuro de la estrategia del carry trade.

Durante años, el banco central de Japón mantuvo los tipos de interés cerca del cero para combatir la deflación, convirtiendo al yen en una moneda ideal para pedir prestado. Los inversores tomaban préstamos en yenes a bajo coste, los convertían en activos de mayor rentabilidad como bonos estadounidenses o deuda de mercados emergentes, y se embolsaban la diferencia de tipos de interés, menos comisiones y riesgos cambiarios. La estrategia prosperó mientras el yen se mantuviera débil o estable, pero se desmorona cuando la moneda se fortalece o suben los costes de endeudamiento.

Ese cambio comenzó en serio en 2025. A finales de enero, el Banco de Japón (BoJ) fijó su tipo de política en torno al 0,5 %. El 19 de diciembre, lo subió al 0,75 % y señaló más incrementos si la inflación y la actividad económica cumplían las expectativas. Los rendimientos de los bonos del Gobierno japonés registraron su mayor salto anual desde 1994, impulsados por la reducción de las compras de bonos del BoJ y la anticipación de más endurecimiento.

Los datos de principios de 2026 subrayan la fragilidad. El dólar cotizaba cerca de 157 yenes, reflejando una amplia brecha de tipos con el rango del 3,50 %-3,75 % de la Reserva Federal de EE UU a finales de 2025. Sin embargo, una política más estricta del BoJ, combinada con la incertidumbre en los mercados globales, podría exprimir los beneficios. El estatus del yen como moneda refugio tradicional lo fortalece a menudo durante la turbulencia, encareciendo los reembolsos de préstamos.

Un desmantelamiento masivo podría desencadenar un efecto dominó: los inversores venden activos extranjeros para recomprar yenes, impulsando la moneda al alza y forzando más liquidaciones. Aun sin pánico, los mayores costes de financiación por sí solos prometen ondas expansivas en divisas, acciones y mercados de crédito.

De cara al futuro, el camino del BoJ depende de los salarios y los precios. Espera que la inflación caiga por debajo del 2 % en la primera mitad del ejercicio fiscal 2026 antes de repuntar gradualmente, mientras que las encuestas a empresas apuntan a un crecimiento salarial similar al de 2025. Esto sugiere cautela a corto plazo pero subidas dependientes de datos, manteniendo los tipos elevados en comparación con años anteriores.

Japón ha sido durante mucho tiempo la fábrica de financiación más barata del mundo para los carry trades. Con el fin de esa era, los inversores se enfrentan a menos combustible para la estrategia y mayor volatilidad a medida que ajustan posiciones.