Fitch confirma la calificación soberana A- de Andorra con perspectiva estable

Fitch Ratings ha confirmado la calificación de la deuda soberana a largo plazo de Andorra en A- con perspectiva estable, destacando los sólidos fundamentos económicos e institucionales del país y sus bajos niveles de deuda pública.

El informe de la agencia, publicado el viernes por la noche, proyecta la deuda pública en el 30,9 % del PIB en 2025 —muy por debajo de la mediana de los pares con calificación 'A'— y en descenso hasta el 28,8 % en 2027. Esta trayectoria refleja superávits fiscales continuos y un crecimiento proyectado del PIB del 2,8 % en 2025, que supera la media de la eurozona. El elevado PIB per cápita, los indicadores de gobernanza por encima de los de naciones con calificaciones comparables y las políticas fiscales prudentes han mantenido la estabilidad macroeconómica en medio de las incertidumbres globales.

El sector bancario de Andorra sigue siendo sólido, con activos equivalentes a cinco veces el PIB, posiciones sólidas de capital y liquidez, y normativas cada vez más alineadas con los estándares europeos. El acceso a las líneas de liquidez del BCE se reforzará a partir del tercer trimestre de 2026, compensando la ausencia de un banco central. Los depósitos gubernamentales equivalían al 11 % del PIB a finales de 2025, lo que ofrece margen para gestionar el vencimiento del eurobono de 500 millones de euros —el 12 % del PIB— previsto para febrero de 2027 mediante reservas de efectivo, recompras de deuda y posible prefinanciación.

El progreso hacia la alineación con la UE tiene potencial para impulsar el crecimiento a medio plazo. El aumento del gasto público en infraestructuras de transporte, vivienda pública y sanidad reducirá los superávits a una media del 1,5 % del PIB en 2026-2027, frente al 3,2 % del año pasado. El presupuesto de 2026 destina 21 millones de euros a vivienda pública para aliviar los problemas de asequibilidad. El programa First Home, lanzado este año, ofrece garantías públicas del 100 % en hipotecas cualificadas y subsidios íntegros de intereses durante hasta siete años, generando solo pasivos contingentes limitados.

Persisten los desafíos debido al pequeño tamaño de Andorra y su estrecha base económica. Las presiones estructurales incluyen escasez de mano de obra, envejecimiento de la población y tensiones en el mercado de la vivienda, que han motivado medidas gubernamentales específicas. La dependencia energética es aguda, con más del 90 % del consumo importado y los productos petrolíferos representando el 70 % del uso de energía primaria. Los bienes y servicios importados suponen el 45 % de la cesta del IPC, lo que aumenta la sensibilidad a los precios del petróleo. Fitch espera un promedio de 70 dólares por barril en 2026, cayendo a 60 dólares a mediados de año, pero un nivel sostenido de 100 dólares podría elevar la inflación de la eurozona en 1,3 puntos porcentuales —con efectos amplificados en Andorra—.

Los costes de pensiones, que representan el 5 % del PIB entre los más bajos de Europa, podrían aumentar casi 6 puntos en las próximas dos décadas según proyecciones del FMI. Las ganancias de población impulsadas por la inmigración y los activos del fondo de seguridad social, equivalentes al 48 % del PIB, pospondrán los déficits más allá de 2026.

La perspectiva estable anticipa una gestión económica prudente sostenida.