Fitch confirme la notation souveraine A- de l’Andorre avec perspective stable

Fitch Ratings a confirmé la notation souveraine à long terme de l’Andorre à A- avec une perspective stable, en soulignant les solides bases économiques et institutionnelles du pays ainsi que ses faibles niveaux d’endettement public.

Le rapport de l’agence, publié vendredi soir, projette une dette publique à 30,9 % du PIB en 2025 — bien en deçà de la médiane des pairs notés « A » — descendant à 28,8 % d’ici 2027. Cette trajectoire reflète des excédents budgétaires persistants et une croissance du PIB prévue à 2,8 % en 2025, surpassant les moyennes de la zone euro. Un PIB par habitant élevé, des indicateurs de gouvernance supérieurs à ceux des nations de notation comparable et des politiques budgétaires prudentes ont maintenu la stabilité macroéconomique malgré les incertitudes mondiales.

Le secteur bancaire andorran reste robuste, avec des actifs équivalents à cinq fois le PIB, des positions solides en capitaux et liquidités, et des réglementations de plus en plus alignées sur les normes européennes. L’accès aux lignes de liquidité de la BCE se renforcera davantage à partir du troisième trimestre 2026, compensant l’absence de banque centrale. Les dépôts gouvernementaux atteignaient 11 % du PIB fin 2025, offrant une marge de manœuvre pour gérer l’échéance de l’eurobond de 500 millions d’euros — 12 % du PIB — prévue en février 2027 via des réserves de trésorerie, des rachats de dette et un éventuel préfinancement.

Les progrès vers l’alignement sur l’UE offrent un potentiel de renforcement de la croissance à moyen terme. La hausse des dépenses publiques en infrastructures de transport, logements publics et santé réduira les excédents à une moyenne de 1,5 % du PIB en 2026-2027, contre 3,2 % l’an dernier. Le budget 2026 alloue 21 millions d’euros au logement public pour atténuer les problèmes d’abordabilité. Le programme First Home, lancé cette année, prévoit des garanties publiques à 100 % sur les hypothèques éligibles et une prise en charge totale des intérêts pendant jusqu’à sept ans, générant seulement des passifs contingents limités.

Des défis persistent en raison de la petite taille de l’Andorre et de sa base économique étroite. Les pressions structurelles incluent les pénuries de main-d’œuvre, le vieillissement de la population et les tensions sur le marché immobilier, qui ont suscité des mesures gouvernementales ciblées. La dépendance énergétique est aiguë, avec plus de 90 % de la consommation importée et les produits pétroliers représentant 70 % de l’énergie primaire utilisée. Les biens et services importés constituent 45 % du panier de l’IPC, accentuant la sensibilité aux prix du pétrole. Fitch anticipe un baril moyen à 70 dollars en 2026, tombant à 60 dollars mi-année, mais un niveau soutenu à 100 dollars pourrait faire grimper l’inflation de la zone euro de 1,3 point — avec des effets amplifiés en Andorre.

Les coûts des retraites, parmi les plus bas d’Europe à 5 % du PIB, pourraient augmenter de près de 6 points sur les deux prochaines décennies selon les projections du FMI. Les gains de population dopés par l’immigration et les actifs des caisses de sécurité sociale à 48 % du PIB repousseront les déficits au-delà de 2026.

La perspective stable anticipe une gestion économique prudente soutenue.