Andorre clôture 500 M€ de dette durable à 3,875 % avec 2,58x de sursouscription

L’émission récente d’obligations durables de 500 millions d’euros par Andorre augmentera les dépenses financières de 15 millions d’euros en 2027, portant le coût total des intérêts à 29,9 millions d’euros – une hausse de 79 % par rapport aux 16,7 millions d’euros prévus actuellement.

Le refinancement de cette obligation à trois ans, clôturée à un taux de coupon de 3,875 % avec 1,292 milliard d’euros de demande de la part de 57 investisseurs dans 16 pays, remplace une émission de 2022 arrivant à échéance en février 2027. Le ministre des Finances Ramon Lladós a salué la sursouscription de 2,58x et la prime de risque de 32 points de base par rapport aux benchmarks comme preuve d’une forte confiance des marchés, malgré des taux mondiaux plus élevés. La demande incluait des banques andorranes, des institutions européennes comme la Banque européenne d’investissement et la Commission européenne, ainsi que des investisseurs des États-Unis, du Royaume-Uni et du Moyen-Orient.

Le coupon plus élevé – près de quatre fois le taux de l’émission initiale – explique cette flambée des dépenses. Les responsables soulignent que le coût de la dette d’Andorre reste faible par rapport aux pairs, compte tenu de son niveau d’endettement modeste, désormais projeté à 28 % du PIB fin d’année, contre 46,3 % en 2021. Le cadre mis à jour pour les obligations vertes, sociales et durables a été publié le 23 septembre.

À plus long terme, les dépenses financières devraient rester relativement stables jusqu’en 2031, date d’échéance d’une autre émission de 500 millions d’euros. La ligne de crédit syndiquée expire plus tôt mais est peu utilisée et affiche généralement un solde positif.

Cela s’inscrit dans le cadre du projet de budget 2027, qui prévoit une hausse des dépenses opérationnelles – sur le personnel en raison des révisions de la politique salariale, les biens et services pour les secteurs de l’innovation, la gestion des déchets, les élections et le Centre national des urgences, ainsi que les transferts pour la santé et le logement. Les dépenses totales resteront inférieures au plafond de 834,8 millions d’euros, les dépenses opérationnelles augmentant de 10,8 %, dépassant les prévisions de croissance du PIB. Les investissements atteindront 10,6 % du budget, au-dessus de la moyenne quinquennale de 6,9 % et en ligne avec la règle actuelle de dépenses.

La dette reste dans les limites à 1,238 milliard d’euros (28 % du PIB), sous le plafond de 1,540 million d’euros (35 % du PIB). Les recettes augmentent grâce aux impôts directs et indirects, aux frais d’immigration issus des dépôts de garantie des résidents non travailleurs et indépendants, et aux dividendes d’Andorra Telecom, Forces Elèctriques d’Andorra et du Conseil de régulation des jeux d’Andorre. Une allocation de 4,17 millions d’euros au compte de compensation équivaut à 0,5 % des dépenses.